雷达财经出品 文|李亦辉 编|深海

在三季报发布后，好意思团三个往返日跌幅达14.66%。

好意思团三季报表示，报告期内公司营收764.7亿元东谈主民币，同比增长22.1%；净利润35.9亿元，同比增长195.3%。这么一份看似可以的事迹，好意思团股价在财报后不涨反跌，主张价还遭部分机构下调。

财报表示，好意思团营收增长是以营销老本大幅上升为代价，本季度公司销售及营销开支环比高潮16%到169亿，比2022年同期增长55.3%，营销用度增速显耀高于营收增速。其远离是公司核知交地交易分部的筹划利润率比客岁同期的20.1%下降了2.6个百分点，照顾层证据称下降主如果由于较高的补贴率。

彰着，强烈的竞争侵蚀了好意思团的中枢主业利润。但加大补贴，是好意思团反击抖音等敌手不得不作念出的接纳。自客岁四季度起，抖音在到店业务上对好意思团的侵蚀就一直是市集体恤的问题之一。当今来看，抖音的冲击在未来还会捏续，好意思团也准备在四季度加多补贴订单。

另外，在投资者期待有所碎裂的新业务方面，好意思团也靠近规模与减亏之间的量度采选。本季度公司新业务收入增长15.3%至188亿元，低于预期，但损失情况与市集预期一致。而未来如果好意思团新业务减亏迟迟莫得进展，约略市集莫得耐烦络续恭候。

财报后的电话会上，好意思团CEO王兴暗示，当今好意思团的股价只反应了外卖单一业务的估值，并不适当公司的内在价值，正谈判鞭策一笔价值10亿好意思元的回购运筹帷幄。无论奈何，面对贬抑缩水的市值，王兴肩上的压力定然不小。

市值从高点挥发2.32万亿港元

11月28日，好意思团在港交所公布2023年第三季度财报。报告表示，该季度公司杀青营收764.7亿元东谈主民币，同比增长22.1%；净利润35.9亿元，同比增长195.3%；经调换净利润57.3亿元，同比增长62.4%。

关于这份事迹阐述，开源证券吴柳燕觉得，765亿元收入基本适当彭博一致预期（760亿元），经调换净利润小幅卓越彭博一致预期（52.9亿元），源于中枢交易中即时配送单量及筹划利润率超预期。

按业务折柳，好意思团业务分为核知交地交易和新业务，其中前者包含餐饮外卖、好意思团闪购、到店事迹、旅店及民宿、 景点票务及交通票务。

核知交地交易是好意思团的收入因循。本年第三季度，该部分营收同比增长24.5%至577亿元，筹划溢利同比增长8.3%至东谈主民币101亿元，筹划利润率为17.5%。

在三季度中，好意思团的即时配送总订单量达到62亿笔，同比增长23%，其中餐饮外卖日订单峰值碎裂7800万单，创下历史新高并比三年前翻了一番。

财报后的电话会上，好意思团照顾层证据称，蹂躏者更防护性价比，公司扩大了质优价廉接纳的供给，加快了 “拼好饭” 的策略和效果，从而更好地情愿蹂躏者对更高效外卖的需求。

在蹂躏复苏的推动下，好意思团的配送、佣金、告白收入分别同比增长14%、31%和32%，佣金告白收入占比莳植推动合座毛利率改善。

与此同期，好意思团闪购和到店酒旅在收入端一样亮眼，其中闪购业务也保捏快速增长，在七夕日单峰值碎裂1300万单；到店、旅店及旅游业务往返金额同比增长卓越90%。

关于这两部分业务，照顾层再次提到了“性价比”一词，“更多蹂躏者网上购物更追求性价比，在购买前会相比不同渠谈的价钱。咱们运筹帷幄是提供好多优惠券和套餐优惠的接纳。”

值多礼贴的是，宏不雅压力和蹂躏左迁配景下，照顾层预测四季度外卖业务收入的同比增长将略低于三季度。

原因有多个方面，客岁四季度因为疫情，AOV(平均订单值)基数相比高，许多中小商家暂停了客岁的运营，本年中小商家的全面复苏和蹂躏活动的改变，此外用户也减少购买价钱较高日用品和药品，导致AOV出现了下降。

另外，宏不雅要素影响了往返量增长，其次十一月的和善天气无助于冬季配送需求的增长，临了是本年夏秋季节好多蹂躏者追念线下蹂躏，也对配送需求产生了影响。

事迹交流会上，王兴还对好意思团的股价发表了主见，他暗示照顾层对公司的始终增长后劲有十足信心，当今好意思团在二级市集的股价只反应了外卖单一业务的估值，并不适当公司的内在价值，正谈判鞭策一笔价值10亿好意思元的回购运筹帷幄。

但市集并不买账，财报次日好意思团大跌12.18%，股价创2020年4月以来新低。截止12月1日收盘，好意思团收报87.9港元/股，总市值5489亿港元。年头于今，好意思团累计跌幅达49.69%，如果从460港元的股价高点算起，该公司跌幅达81%，市值挥发2.32万亿港元。

好意思团三季度事迹后，摩根士丹利和高盛下调好意思团主张价。高盛发布研报称，预测四季度好意思团筹划阐述疲软，新闻到店、旅店及旅游业务除息税前溢利(EBIT)率将从35%降至28%。对此该行下调对其主张价由205港元降至176港元。此外摩根士丹利将好意思团评级下调至平配，主张价120港元。

与抖音伸开攻防战

博通分析金融行业资深分析师王蓬博觉得，好意思团股价下落受多个要素的影响，一个是宏不雅经济归附的可捏续性，相配是抵蹂躏增长的信心；第二是好意思团可能受到头条线下腹地生涯业务的竞争；第三是好意思团本人根基外卖业务的往返和利润增速是否到达天花板。

其中好意思团和抖音在腹地生涯规模的竞争，一直备受投资者体恤。

追念两边的竞争，手脚迫切的一方，早在2019年，抖音腹地生涯便起步，但发展逐渐。2021年，抖音竖立腹地生涯交易化团队后，率先以“0抽佣”、低抽佣模式继承稠密商家入驻后，还贬抑上线特价团购券蛊惑渊博蹂躏者，霸占市集份额。

贵府表示，从2022年三季度开动，抖音的腹地生涯业务开动爆发，到了2023年春节时间，其在好意思团核销金额（GTV）中的占比一度达到约40%。

在本年4月举行的2023抖音生涯事迹生态伙伴大会上，官方透露的数据表示，2022年抖音生涯事迹GMV同比增长7倍，抖音生涯事迹业务还是障翳370余座城市，合作门店超200万家。

团购和到店业务除外，抖音还涉足外卖，但据悉抖音的外卖业务在GMV达成上受阻。本年7月份，市集曾传出音书称，2023年抖音外卖业务GMV主张已从年头的1000亿元下调到了50亿元。不外字节进步方面恢复北京商报称，该数据空幻。

可是这并不影响抖音的络续加码。本年10月，抖音布告未来一年将进入5亿元饱读吹扶捏达东谈主探店，并撮合商家与达东谈主之间的商单，这是抖音在腹地生涯事迹规模的一大举措。

凭借流量、算法和实质上风，抖音对腹地生涯这块蛋糕的蚕食弗成小觑。国盛证券发布研报，预测2025年抖音到店总往返额或达到3000亿元，约为好意思团一半。

面对抖音这个苍劲敌手，好意思团天然不会坐以待命。自本年第二季度起，好意思团开动全面反击，推出包括裁减年费、与商家再行协商抽佣率等步调。

此外，4月中旬好意思团外卖开启直播首秀，在直播间销售外卖商品券，这被视为好意思团对抖音发起反攻的紧要动作之一。在10月底，好意思团App还上线好意思团视频事迹，模式与抖音、快手肖似。

好意思团的种种步调能否扳回局势尚未可知，可是和抖音间的强烈竞争，还是给公司的利润带来了压力。

财报指出，核知交地交易分部的筹划溢利由2023年第二季度的东谈主民币111亿元减少至2023年第三季度的东谈主民币101亿元。该分部的筹划利润率由客岁同期20.1%同比减少2.6个百分点至17.5%。

好意思团在财报中暗示，筹划利润率下降主如果由于较高的补贴率。电话会上照顾层进一步指出，谈判到竞争格式，好意思团将推出一系列步调来收拢贬抑增长的市集，诚然这些步调可能会影响短期的货币化率和利润率。

新业务捏续损失

2023年三季度，好意思团的新业务分部营收188亿元，同比加多15.3%，筹划损失同比收窄至51亿元，筹划损失率改善至27%。

好意思团的新业务主如果围绕腹地生涯事迹的面向商户(2B)及面向蹂躏者(2C)业务，包含好意思团优选、好意思团买菜、快驴进货（餐饮供应链）、网约车、分享单车、充电宝、餐饮照顾系统等。

三季度，好意思团新业务的增长速率远慢于中枢业务，照顾层称这主如果由于收入结构的变化形成。

打车业务方面，3月份好意思合作果了自营模式，全面转向团员模式，是以打车业务同比有所下降；快驴业务方面，平台模式增长更快，3P 模式（非好意思团配送）是净额法计入财务，是以从概括来看增速可能放缓；好意思团买菜和好意思团优选则由于本年合座消勤奋下降，调换线下蹂躏复苏，如实对好意思团优选业务带来压力。

照顾层坦言，第四季度，好意思团将靠近来悛改产业收入增长的更大压力，分享出行、缩减规模和优质收入交换的影响依然存在。

好意思团新业务较多，由数百个不同的业务构成，诚然合座上仍在损失，但据悉电动助力车分享业务已杀青正的现款流，充电宝客岁就还是盈利，分享单车业务也流通两个季度杀青正息税前利润。

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可是合座上，当好意思团的核知交地交易进入纯熟阶段，还面对一个苍劲敌手时，好意思团的新业务并莫得给公司带来太多的联想空间，蓝本市集预测的本季度新业务收入为192亿元。

中信建投研报觉得，就新业务而言，好意思团仍需在规模与减亏之间量度采选。该机构觉得，本季度好意思团优选往返额和收入络续同比增长，但皆备损失回落较为逐渐。好意思团优选策略迟滞但仍处在社区团购赛谈第一梯队，未来仍具有较大后劲。

天然，好意思团也在念念考新业务的进入产出比，照顾层称如果发现新业务莫得办法改动为有价值的财富成都专门做神秘顾客调查的公司，那么也会对策略进行调换。